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摩通   瑞声科技(02018)

评级：中性

目标价：45元 -> 38元 (较前收市价36.95元有2.8%潜在升幅)

摩根大通于瑞声公布业绩后发表报告，认为瑞声最坏情况已过，但复甦道路仍充满挑战。

报告指出，瑞声次季收入按年跌18%，但按季升2%，达至38亿元人民币，符合预期，当中每股盈利为28分，比市场估计的47分曳，但摩通相信瑞声下半年销售与毛利率会改善，因受惠新iPhone产品推出。

不过，摩通指瑞声未来挑战仍大，尤其声学及震动摩打竞争大，虽然光学业务上半年销售大升50%，但主要是受惠低基数增长，并相信与大立光及舜宇(02382)毛利率差距难以收窄，故建议投资者宜观望。

基于市场竞争大累毛利率复甦慢，加上上季业绩差过预期，故降今明两年每股盈利预测10%及6%，达至2.35及2.82分，目标价亦从45元，降至38元，折合13倍预测明年市盈率。

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